Что делать, когда акция падает на 25%
Что делать, когда акция падает на 25%
Ниже приводится отрывок из моего последнего сезонного письма клиентам. Два вопроса, на которые я отвечал, по сути были одним и тем же вопросом, только сформулированным по-разному: один касался акции, которая упала на 25%, а другой — того, как отличить терпение от упрямства, когда позиция не приносит результата.
Оба касаются того, о чем я постоянно думаю: как удержать позицию, несмотря на сомнения, не поддаваясь шуму и не замыкаясь в себе. Ежедневная ликвидность — это и преимущество, и недостаток фондового рынка, и большая часть работы долгосрочного инвестора заключается в том, чтобы научиться использовать это преимущество, не пострадав от недостатка.
Ниже я делюсь своими ответами.
Акция XYZ упала на 25%. Что вы думаете? Ваша гипотеза не оправдалась?
Я полностью понимаю вашу озабоченность и сочувствую вам. Мы управляем вашими сбережениями, и вы хотите знать, что с ними происходит. Именно поэтому я каждый год трачу несколько месяцев на написание очень подробных сезонных писем.
Однако мой ответ на подобный вопрос будет примерно таким: «Спасибо за ваш вопрос. Я напишу об этом в следующем сезонном письме». Это может не звучать как ответ от компании, одержимой обслуживанием клиентов. Но я бы сказал, что это именно так — и позвольте мне объяснить, почему.
То, что вы наблюдаете в волатильности цен на акции, — это в основном шум. Значительная часть покупателей и продавцов не знает о том, чем они торгуют, ничего, кроме тикера. «Фундаментальные» инвесторы, которые действительно занимаются исследованиями, часто имеют временной горизонт гусеницы — либо из-за своего нетерпения, либо потому, что их клиенты уволят их, если они не покажут краткосрочных результатов.
Когда я начинал инвестировать, я пытался читать и понимать эти движения акций. Затем я понял, что это в основном бессмыслица (ежедневно рационализируемая и объясняемая СМИ). Пытаться найти в этом смысл — все равно что искать глубокий смысл в стихах обитателей психиатрической лечебницы.
Ежедневная ликвидность фондового рынка — когда цены на акции устанавливаются непрерывно в течение дня — является одновременно и преимуществом, и недостатком. Если вы непреднамеренно впустите рынок в свою жизнь, он вас погубит. Человеческий разум не создан для этого; он интерпретирует частоту и громкость как авторитет. Есть веская причина, по которой рекламодатели постоянно бомбардируют вас одними и теми же объявлениями. Моя задача — не стать жертвой этого шума и при этом воспользоваться краткосрочным безумием — извлечь выгоду из преимущества, не пострадав от недостатка. Инвестирование — это умственная игра. Я очень стараюсь противостоять соблазну ежедневной ликвидности и рассматривать компании как бизнес, о котором рынок лишь высказывает свое мнение.
Если бы вы открыли свои основные активы и посмотрели на графики за 3, 5 или 10 лет, вы бы увидели, что они похожи на гигантские американские горки с огромными падениями и взлетами. Если бы я реагировал на каждое падение и взлет, у меня было бы еще меньше волос, чем сейчас, и я бы сам оказался в психушке. Шутки в сторону, это сделало бы меня худшим инвестором, и ваш портфель пострадал бы. Мой временной горизонт сократился бы, я стал бы эмоциональным и играл бы в игру, в которой не могу выиграть.
Когда я начинал инвестировать, я целыми днями не отрывался от компьютера. Сегодня я смотрю на наш портфель раз в день, а иногда и вовсе забываю это делать. Если появляются важные новости, я получаю уведомление, или мой аналитик Макс присылает мне SMS. Наличие долгосрочного временного горизонта — это ценный актив, который нужно беречь как сокровище.
Позвольте мне развить эту мысль.
Сегодня я стараюсь не смотреть на курс акций, когда компания публикует отчет о прибылях. Сначала я читаю пресс-релиз и слушаю отчетную конференцию, а затем формирую собственное мнение о том, как идут дела у компании. Я не хочу, чтобы «рынок» подсказывал мне, что думать о результатах компании, потому что «рынок» — это может быть компьютер; или дневной трейдер, который не мылся месяц и живет в подвале у мамы, торгуя акциями между сессиями в Grand Theft Auto; или управляющий фондом с ипотекой, брекет-системами для детей и свадьбами, за которые нужно платить, просто пытающийся сделать все возможное, чтобы сохранить свою работу.
Я уже говорил об этом раньше, но стоит повторить: когда мы оцениваем компании, мы буквально смотрим на денежные потоки на десятилетия вперед. Ежедневные колебания, какими бы драматичными они ни были, — это шум. И к тому моменту, когда я напишу сезонное письмо, этот шум, возможно, уже уляжется — движение цены акций, которое побудило вас написать мне письмо, возможно, уже скорректировалось в сторону роста. Фактически, это произошло с несколькими акциями в нашем портфеле в этом месяце.
Итак, вот мой совет.
Не смотрите на свой портфель ежедневно — в основном вы наблюдаете шум. Напоминайте себе, что у вас очень диверсифицированный портфель. Даже если стоимость нескольких активов упадет до нуля, потери не будут катастрофическими (здесь я заимствую стоическую практику негативной визуализации). Несколько акций всегда будут выглядеть как проигравшие — пока это не изменится. Во многих случаях они становятся следующими победителями. И наконец: вашему управляющему активами небезразличен результат. Он и его семья находятся в одной лодке с вами.
Защита нашего долгосрочного временного горизонта от шума — это наша работа. Это и есть обслуживание клиентов.
Когда и как вы определяете разницу между терпением и упрямством, когда акция не показывает ожидаемых результатов?
Мне нравится этот вопрос. Существует тонкая грань, отделяющая терпение от упрямства, а значит, успех от провала.
В чем разница между ними?
Разница субъективна и зависит от определения. Позвольте мне определить их таким образом, чтобы терпеливый инвестор стал героем, а упрямый — антигероем (понимая, что мое определение весьма субъективно) — чтобы подчеркнуть нюансы поведения инвесторов.
Терпеливый инвестор готов ждать, потому что данные приводят его к этому выводу. Терпение — это ключевое качество, необходимое для долгосрочного инвестирования. Фактически, наличие более длительного временного горизонта по сравнению с остальной частью рынка является значительным конкурентным преимуществом, поскольку рынок в основном ориентирован на краткосрочную перспективу — что создает возможность для тех, кто может терпеливо сидеть сложа руки дольше.
Терпеливый инвестор находится в режиме ученого. Подобно ученому, его позиция — это тезис, набор предположений, и поэтому он открыт для подтверждающих и опровергающих данных. На самом деле, «открыт» — не совсем подходящее слово: он активно ищет все данные, в том числе и опровергающие. (Я писал о режиме ученого в книге «Душа в игре».)
Упрямый инвестор поглощен своим эго. Он не готов изменить свое мнение. Дело не только в том, что он хочет быть прав — мы все этого хотим — но, что более важно, в том, что он одержим идеей не ошибаться. Он придерживается решения, потому что он его принял, потому что это его решение. Он уже определился и теперь просто выбирает данные, подтверждающие его непоколебимую веру.
Терпеливый инвестор руководствуется процессом, а процесс — это живой организм: он обладает пластичностью и находится в постоянном состоянии совершенствования. Процесс упрямого инвестора жесток, редко обновляется и полностью зациклен на результате.
Снаружи трудно отличить упрямого инвестора от терпеливого. Кем вы являетесь как инвестор, знаете только вы (и, возможно, ваш психолог).
Если вы возмущены тем, что я только что сказал, прочитайте это.